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天风证券:豪悦护理买入评级

作者:admin 发布时间:2020-09-15 21:07

  08年创建,交易涵盖婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、经期裤、卫生巾、湿巾等一次性卫生用品、尤妮佳、SCA(维达)、花王等跨邦公司,以及凯儿得乐、蜜芽、BEABA、BabyCare、子初、Eleser、景兴健护、重庆百亚等邦内出名照顾用品和母婴品牌商。行业排名靠前,2016至2018年经期裤出卖额邦内市占率相连三年排名第一,婴儿纸尿裤和成人纸尿裤出卖额邦内厂商排名前哨。

  依照中邦制纸协会统计,2018年我邦招揽性卫生用品墟市范围为1188.7亿元,同比填补4.4%。此中,婴儿和女性卫生用品各占比47%,成人失禁用品占比约6%。婴儿和女性卫生用操行业起色较为成熟,成人失禁用品尚处于墟市导入期,三者18年消费量伸长率均为靠拢于0的负伸长。新零售业态崛起后台下,消费升级&分泌率提拔逻辑下,优质高端产物和也许满意分歧化需求的产物希望成为新的行业伸长点。

  公司出卖形式分为ODM、自有品牌线%;邦内交易为主,19年奉献86%以上收入。分产物来看,婴儿卫生用品19年收入增速42%,收入占比近70%,产能诈骗率终年超100%运转;女性卫生用品19年收入增速47%,收入占比15%,是邦内经期裤界限绝对龙头;成人失禁用品19年收入增速8%,收入占比下滑至12%。同时公司各交易条线主动孵化“盼望宝宝”、“天分明星”、“SunnyBaby”等众个自有品牌。

  17-19年公司收入复合伸长率60%,净利润复合伸长率117%。归纳毛利率相对平稳,坚持正在26%-30%之间。范围效应下,时期用度率下滑趋向鲜明,17-19年诀别为17.15%/11.28%/11.11%。净利率和净资产收益率程度亮眼,19年诀别为16.4%和64%。现金流状态优良,筹备性净现金流与净利润比值终年正在1程度以上。交易连续开发下,存货周转率和应收账款周转率19年均稳中有升,管控趋向优良。

  公司为邦内卫生照顾用品界限头部企业,品牌客户优质,消费升级&渠道众元趋向下,品控&革新气力希望助力交易加快扩张。此次上市募资用处拟新增年产6亿片招揽性卫生用品技改项目,年产12亿片招揽性卫生用品维护项目,估计2-3年落地,有用打破产能瓶颈。20年疫情影响下,估计告竣归母净利润6.5亿;参考可比公司估值,赐与20年30倍PE,目的市值195亿,对应目的价为183元,初度笼盖赐与买入评级。


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